骨料销量约1452万吨——按吨净利20元计算，华新水泥去年骨料销售额近3亿元

3月1日，华新水泥公布2018年全年业绩快报。公司2018年实现营业收入274.66亿元，同比增加31.48%；实现归母净利润51.81亿元，同比大幅增加149.39%；实现扣非净利润51.56亿元，同比大幅增加185.89%。

其中，骨料销量约1452万吨——按吨净利20元计算，华新水泥去年骨料净利额近3亿元。

华新水泥产业链条上骨料业务的大力发展正成为该公司未来有力的盈利支撑。

骨料业务

根据华新水泥公告，由于新增产能投放，2018年骨料销量约为1452万吨，同比上升26%。从2018年各地区的骨料价格看，大部分区域都出现不同程度的上涨，如果按照2018年吨净利20元计算，18年骨料对于公司的业绩贡献近3亿元。而中期看公司整体的骨料整体规划较大，随着骨料的资源价值逐渐增强，华新水泥的骨料业务有望成长成为公司重要的盈利点。华新水泥还通过骨料矿山的废弃物进行制砖，变废为宝，与骨料形成良好的协同效应。

水泥业务

销量方面：

根据华新水泥公告，2018年全年水泥和商品熟料销量同比增长近3%。中泰证券认为销量的增速主要来自以下几个方面：

1.2018年整体房地产投资始终超出市场预期，房屋新开工面积累计同比增长17.2%，拉动水泥需求；

2.在华新覆盖的主要区域水泥需求增速一直领先全国，包括中南地区的湖南，以及西南地区的四川、云南、西藏等地，且华新水泥2018年3月收购的瑞安参天水泥以及2018年8月开始投产的西藏山南三期开始贡献增量；

3.二季度铜陵海螺停产约1个月时间，造成长江下游水泥熟料向上游的冲击力度减小，华新武穴等工厂作为扼守湖北、安徽交接的沿江工厂市场份额能够大幅扩大；

4.华新水泥在水泥窑协同处置方面处于行业领先地位，而水泥窑协同处置对环境的积极作用将使公司享受政策红利，能够大幅减少错峰时间，提高市占率。

吨毛利：

预计华新水泥2018Q4吨毛利为154元，2018年全年吨毛利约135元。在全年需求端稳步提升，供给端持续收缩的大背景下，华新水泥的盈利能力同比大幅提升，2018年全年的水泥价格稳中有升。

2019年水泥窑协同处置盈利有望改善。2019年华新水泥在水泥窑协同处置上有望逐步增加危废处置的量，自身也通过技术进步优化协同处置过程，有望从大幅提高效益，改善盈利情况。

来源：中泰证券